深跌之后黄金重返4000美元，是泡沫修正还是新一轮涨势开端？
黄金市场正在上演一场惊心动魄的过山车行情，短短数日从历史高位暴跌500美元后又强势反弹重返4000美元关口。
现货黄金在10月20日创下每盎司4381美元的历史高点后，突然上演“高台跳水”，短短7个交易日内一度下跌近500美元，跌破3900美元关口。
市场一片哗然之际，10月29日至30日，金价又强势反弹，单日涨幅高达2.4%，重新站上4000美元大关。
这场深跌后迅速反弹的行情，清晰地反映了黄金市场在投机仓位获利了结、地缘政治局势变化和美元波动等多重因素作用下的激烈博弈。
01 金价过山车
最近黄金市场的波动令人瞠目。
在10月20日创下4381美元/盎司的历史高点后，现货黄金突然调头向下，连续多个交易日下跌。
到10月28日，金价一度跌破3900美元关口，低见3886美元，较历史高点下跌超过10%。
市场情绪一度悲观，然而剧情很快反转。
10月29日，金价短线拉升，重新站上4000美元/盎司。次日，现货黄金涨幅进一步扩大，盘中最高触及4026.88美元，收报4024.18美元，单日暴涨约2.4%，创下自10月20日历史高点回落以来最大单日涨幅。
这波深V反弹行情让投资者措手不及，也生动展示了市场多空力量的激烈交锋。
02 波动背后推力
黄金这轮剧烈波动背后，是多种因素的角力。
暴跌元凶之一是避险情绪的降温。中美贸易关系出现缓和迹象，特朗普宣布对华关税从57%降至47%。
同时俄乌冲突也传来偏缓和的信号，这些地缘政治局势的缓解降低了市场对避险资产的需求。
另一个关键因素是投机仓位的获利了结。金价在过去短短七周内飙升27%，于10月20日创下每盎司4381美元的高点。
这一涨势很大程度上源于投资者的“投机性”持仓，市场积累了大量获利盘，一旦形势有变，便纷纷抛售套现。
美元的阶段性走强也给以美元计价的黄金带来了下行压力。美元指数在10月底一度涨至99.72，创8月1日以来新高。
而随后金价的反弹则得益于美联储降息的落地。美联储如期下调联邦基金利率25个基点至3.75%-4.0%，低利率环境降低了持有无息资产黄金的机会成本。
同时，市场认为中美贸易协议“细节空洞”，股市风险偏好下降，资金又回流至黄金避险。
03 市场参与者的分歧
面对金价的剧烈波动，市场参与者看法出现明显分歧。
一些业内高管直言不讳地指出此前金价已脱离基本面。世界黄金协会市场策略师约翰・里德表示：“我认为业内很多人实际上希望能出现比目前更深幅度的回调。”
某大型黄金交易银行的一位高管则更为直接：“只有疯子才会认为黄金能涨到这么高。”
澳大利亚ABC精炼厂机构市场全球主管尼古拉斯·弗拉佩尔预计：“我们显然正处于回调阶段，而回调不会在短短几天内结束。若金价在重新测试新高前跌至每盎司3700美元，我不会感到惊讶。”
甚至有人认为3500美元对黄金市场来说才是健康的水平。
然而，机构们却对黄金的长期前景充满信心。汇丰银行、美国银行和法国兴业银行等机构均将明年黄金目标价定为每盎司5000美元。
富国银行投资研究所更是将2026年底黄金目标价从3900-4100美元提升至4500-4700美元。
04 央行购金热降温
各国央行的黄金储备策略也开始出现分化。
过去数年，全球央行的持续购金是金价上涨的重要支撑。2022年至2024年，各国央行累计增持黄金超3200吨。
自20世纪90年代中期以来，外国央行持有的黄金首次超过了美国国债。这一里程碑表明，全球大国对安全、流动性和信任的资产看法发生了重大转变。
但随着金价高企，央行购金步伐已明显放缓。根据当前月度数据估算，2025年全球各国央行购买黄金的年化总量或将为830吨，较之前三年的超1000吨有所下滑。
菲律宾货币委员会委员本杰明·迪奥克诺公开表示：“我们目前的黄金持有量已经过高。”
他指出，黄金约占菲律宾央行国际储备总额的13%，高于亚洲多数国家的央行，理想的黄金储备比例应维持在8%至12%之间。
与此相反，韩国央行正准备开始购买黄金。韩国央行储备投资部负责人郑兴顺表示，韩国央行正在考虑购买黄金作为中长期储备。
05 黄金未来走向
对于黄金的未来走势，市场分析存在短空长多的倾向。
短期来看，金价可能面临进一步回调压力。技术分析显示，黄金在4000美元上方确认面临困难。
成功突破4040美元水平才能减轻看跌压力，否则进一步贬值低于10月28日的低点3890美元，将使10月2日的低点3820美元成为关注焦点。
但从长期来看，支撑黄金上涨的核心因素依然存在。全球去美元化进程未改，各国央行持续增持黄金以优化储备结构。
美国债务规模高企、经济增长呈现空转特征，这些核心风险因素并未因短期市场情绪变化而消除。
汇丰银行预计，今年剩余时间金价将在3700至4050美元区间波动，年底目标价为3950美元。
明年金价预计将在3600至4400美元区间波动，2026年上半年将迎来峰值并突破4400美元关口。
金价如坐过山车般的行情仍在上演。11月初，多空双方在4000美元关口展开激烈争夺，技术分析师指出，4040美元是关键阻力位，若能成功突破，金价有望重新测试前期高点。
市场正在等待下一个催化剂，无论是美联储12月的利率决议，还是新的地缘政治局势变化。
黄金的长期走势依然被众多机构看好，汇丰银行、美国银行和法国兴业银行等机构将明年黄金目标价定为每盎司5000美元。
但对于短期投资者而言，这场波动远未结束。
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