美债危机与资产泡沫的“轮回之术” 贫富差距加剧风险

xinwen.mobi · 发表于 6 天前

美债危机与资产泡沫的“轮回之术”：贫富差距加剧系统性风险
37.9万亿美元国债如同悬在美国经济头顶的达摩克利斯之剑，而持续扩大的贫富差距正让这把剑变得越来越沉重。

“美国债务规模又出现了一次1.7万亿美元的跃升，美债总额来到了37.9万亿美元，占GDP比重达到124%，仅次于2020年。”这一令人震惊的数字背后，隐藏着美国经济一个致命的循环机制。

通过不断推高债务来维持增长，而债务推动的增长又主要催生资产泡沫，进一步加剧贫富差距，最终又需要更多债务来稳定经济——这就是美债危机与资产泡沫的“轮回之术”。

01 债务悬崖：美债危机的现状与演变
美国国债规模已飙升至历史性高位，截至2025年10月，总额已达37.9万亿美元，占GDP比重高达124%，仅次于2020年的极值水平。

这一数字意味着每个美国平均背负超过11万美元（约78万元人民币）的国债。

自2025年7月提高债务上限后，美债规模出现了 1.7万亿美元的跃升。债务的雪球越滚越大，而推动雪球的核心动力来自于美国财政赤字的持续扩大。

2025财年联邦赤字已高达1.8万亿美元，公共债务占GDP的比例预计到2034年将攀升至116%。

更令人担忧的是债务结构的变化。债务利息支出已在2025财年创下1.216万亿美元的纪录，成为仅次于社会保障计划的第二大支出项目。

美国正在陷入“借钱还息”的恶性循环。

02 机制解析：美债如何催化资产泡沫
美国持续的减税政策是这一循环的起点。2018年开始实施的大规模企业减税，使得企业利润大幅增长，“相同市盈率的情况下，股票市值增长”。

这一机制直接助推了股市的繁荣，却也为资产泡沫埋下了种子。

美国家庭配置股票的比例已来到52%的历史高点，甚至比2000年互联网泡沫时期的48%还要高4个百分点。

与此同时，美股科技股市值占总市值的比例也达到了38%的历史最高值，超过互联网泡沫时期的33%。

美联储为应对高通胀而采取的加息政策，反而成为了潜在引爆资产泡沫的导火索。

“高通胀就会带来高利率……高利率，立马就会引爆资产泡沫，因为投资成本上升。叠加经济走弱带来的弱势经济预期，高估值的资产就会被抛售。”

03 贫富差距：泡沫下的残酷现实
资产泡沫的背后，是贫富差距的持续扩大。美联储最新数据显示，美国最富有的0.1%家庭（约13.3万户）拥有13.8%的国家财富，这一数字打破了历史记录。

与此形成鲜明对比的是，最底层的50%的家庭仅拥有全国财富的2.5%。

财富也越来越向老年人集中。在过去四年中，美国70岁及以上人群持有的财富份额上升了3.8个百分点，达到总量的31.4%。

这些老年美国人拥有38.3%的公司股票，高于2020年末的32.9%。

这种差距不仅体现在财富上，也体现在消费行为上。穆迪分析首席经济学家马克·赞迪指出：“收入最高的前10%的人约占所有消费者支出的一半”。

追踪全球零售和消费趋势的Coresight Research的创始人兼首席执行官Deborah Weinswig证实，高收入家庭和低收入家庭之间的差距正处于2020年1月以来的最高水平。

04 轮回之术：危机如何传导与强化
这一轮回之术的核心在于债务扩张与资产泡沫的相互强化。

当资产价格持续上涨时，会引诱投资者增加债务，因为资产价格上涨会降低资产负债率，增强投资信心。

然而当预期无法兑现时，资产价格泡沫破裂，但债务不会同步收缩，资产负债率会瞬间大幅上升。

迫于负债压力，企业和居民都会主动去杠杆，企业减少投资或开始裁员，居民减少消费，然后形成通缩螺旋，经济持续下滑。

美国现在正处于这一循环的脆弱阶段。它们用减税的办法，人为拉高了股票市值。

它们原来的打算是，减税以后，刺激经济增长，反而财政收入会增加，从而减少赤字，但“减税并不一定会带来经济增长”。

05 美元霸权：债务循环的全球维度
美元霸权在这一轮回术中扮演着关键角色。中金公司分析师缪延亮在其《美元霸权的“使用”与“动摇”》报告中指出，美元霸权的核心基础是美国国债作为“安全资产”的市场共识。

这一共识赋予美国三大特权：低利率融资、债务展期的持续能力和危机时逆周期的融资空间。

然而，美国无节制国债扩张、金融武器化（如冻结他国央行储备）正在侵蚀市场对美债“安全资产”的信念，导致霸权基石动摇。

2025年4月中美关税事件中，美债需求反常下降，体现“终极买家”缺位风险，暴露美元霸权“动摇”。

全球对美元的信任正在发生变化，多极货币体系正在形成，这可能会进一步限制美国通过美元霸权来缓解自身债务问题的能力。

06 前景展望：危机是否不可避免？
桥水基金创始人瑞·达利欧发出严厉警告，称美国正站在 “非常危险的拐点” 上，一场由债务引发的“经济心脏病发作”可能在两三年内爆发。

达利欧用“经济心脏病发作”来形容即将到来的风险，认为问题的根源在于美国两党政治极化，导致无法通过“增加税收与削减开支相结合”的方式有效解决债务问题。

美国的财政支出结构也加剧了这一危机。美国的财政赤字并不全是花在了生产性投资上，还有维持高消费。

长期的军事支出、庞大的医疗负担等等都是造成美国财政赤字的原因。

2025财年全年，教育部成为政府支出削减幅度最大的部门：支出较上一财年减少2330亿美元，降幅达87%，最终支出额仅为350亿美元。

AI投资能否成为美国经济的救星！答案并不乐观。

“95%引入AI的企业没赚到钱。甲骨文的GPU云租赁业务毛利率14%，扣掉折旧后只剩7%，连公司整体70%毛利率的零头都够不上。”

这个轮回的链条正在越收越紧：美债飙升→资产泡沫→贫富差距扩大→社会分裂加剧→政治极化→改革受阻→更多美债。

桥水基金达利欧的警告言犹在耳：美国正站在“非常危险的拐点”上，一场由债务引发的 “经济心脏病发作” 可能在两三年内爆发。

当财富越来越集中于极少数人手中，当股市狂欢背后是底层50%家庭仅拥有2.5%国家财富的现实，这个轮回术所编织的平衡，恐怕难以持续。

麻绳专挑细处断，厄运专挑苦命人——这或许正是美国未来社会经济的真实写照。

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