中国银河策略：节前短期波动加大不改市场向好趋势

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-29 12:02:12

中国银河证券于9月28日发布的策略报告指出，节前A股市场短期波动加大但长期向好趋势未改，该判断基于当前市场特征、政策环境及资金面等多维度因素综合分析，具体逻辑框架与核心内容如下：一、短期波动加大的核心特征与成因从市场表现看，9月22日-26日当周A股呈现“震荡上行+结构分化”格局，全A指数上涨0.25%，但日均成交额较上周下降2046.53亿元至23132亿元，日均换手率下降0.35个百分点至1.9084%。波动加大的核心原因包括：资金情绪谨慎：节前部分资金出于避险需求选择落袋为安，北向资金日均成交额较上周减少203.84亿元，交投活跃度回落直接导致宽基指数震荡加剧。板块轮动加剧：结构性行情突出背景下，热点快速切换引发短期波动。例如，本周电力设备、有色金属、电子等行业领涨，但社会服务、商贸零售等板块跌幅靠前，成长风格（涨1.58%）与消费风格的分化进一步放大市场震荡。外部扰动因素：中美谈判进展等外部变量可能影响短期市场情绪，加剧部分敏感板块的波动。二、市场向好趋势的四大支撑逻辑中国银河证券从政策、流动性、估值及产业趋势四个维度，论证长期向好趋势的确定性：1. 政策窗口期临近：10月即将召开的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，科技自立自强、扩内需等政策方向有望明确，市场风险偏好将进一步回暖。历史经验显示，重大政策节点前，相关主题板块往往提前反应，形成结构性机会。2. 流动性环境宽松：国内层面，两融余额处于上行通道，本周较上周增加461.73亿元至24443.17亿元，居民存款搬家仍处于初期阶段，增量资金持续入市可期；全球层面，美联储降息为全球流动性提供支撑，外资配置A股的动力有望增强。3. 估值与盈利匹配度提升：当前全A指数PE（TTM）为22.12倍，处于2010年以来88.75%分位数，但PB（LF）仅1.80倍（48.55%分位数），估值结构分化为优质标的提供配置空间。同时，A股上市公司利润端边际改善，2024年超五成公司归母净利润正增长，随着经济回暖，盈利修复将进一步夯实市场基础。4. 产业趋势催化结构性机会：科技板块受益于海内外产业趋势（如半导体、新能源技术突破），尽管周五因情绪面调整，但短期压力释放后仍有修复空间。此外，重大工程项目推进、新消费浪潮兴起等因素，将带动“两重”领域（重大工程、重点产业）及大消费板块长期上行。三、配置建议与风险提示基于上述判断，中国银河证券给出四大配置方向：新质生产力主题：科技自立自强背景下，具备技术壁垒的半导体、航天装备等企业将成“十五五”规划主线；反内卷板块：政策约束不正当竞争后，资源向优质企业集中，消费、制造业中的龙头公司有望受益；大消费板块：扩内需政策落地将推动消费回暖，通讯器材、家具等以旧换新受益领域值得关注；“两重”领域：多地重大工程加速推进，工程机械、建材等产业链需求将持续释放。需注意的风险包括：国内政策效果不及预期、地缘冲突扰动及市场情绪波动等。四、机构共识与市场验证该观点并非个例，当前多数券商对节前市场持“震荡布局、长期看多”态度。例如，多家机构认为，节前波动正是布局“十五五”主题、科技成长等板块的窗口期，与中国银河证券的结构性机会判断形成共识。从市场数据看，本周科创50指数大涨6.47%，创业板指涨近2%，科技板块的强势表现已部分验证产业趋势催化的逻辑。

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