中原证券：给予仕佳光子买入评级

中原证券近期发布研究报告，基于仕佳光子2025年中报的亮眼表现及行业发展红利，给予其“买入”评级。以下从评级核心依据、公司竞争力、行业前景及风险提示四方面展开分析： 一、评级核心依据：业绩爆发式增长仕佳光子2025年中报呈现营收与利润双爆发，成为中原证券给予买入评级的核心支撑：营收高速增长：2025年上半年营收9.93亿元，同比增幅达121.12%；其中Q2单季营收5.56亿元，同比增长121.55%，增长势头持续强劲。利润飙升：上半年归母净利润2.17亿元，同比激增1712%；Q2归母净利润1.23亿元，同比增幅更是高达3414.06%，盈利能力实现质的飞跃。盈利质量提升：毛利率同比提升13.57个百分点至37.38%，期间费用率下降8.09个百分点至12.82%。这主要得益于核心产品良率提升（如PLC晶圆良率超98%）及规模效应下单位成本下降，降本增效成果显著。 二、公司核心竞争力：技术+市场双壁垒仕佳光子在光通信领域的竞争优势，是其业绩增长的根本保障，主要体现在三方面：产品矩阵与全球客户覆盖：核心业务光芯片及器件占营收比70.52%，该板块上半年收入7亿元，同比增长190.92%。其中，CWDM AWG和LAN WDM AWG组件已进入全球主流光模块企业供应链，在100G-800G高速光模块器件供应中占据重要地位；高密度光纤连接器跳线通过全球主要布线厂商认证，境外收入占比达45.5%，同比增长323.59%。全链条技术自主可控：具备完整的IDM业务体系，从芯片设计、晶圆制造到封装测试全流程自主可控。在1.6T光模块核心器件领域，是国内唯一实现量产的厂商，相关产品已通过Intel认证并批量供货，技术指标达国际一流水平；硅光模块用CW DFB激光器芯片实现小批量出货，100G EML进入客户验证阶段，技术储备充足。全球化布局与供应链效率：依托全球化工厂布局实现海内外协同交付，核心产品供应链响应效率提升，同时通过良率专项激励机制持续优化成本，进一步巩固价格优势。 三、行业前景：AI+政策双重驱动中原证券指出，光通信行业正迎来AI算力需求与政策推动的双重红利，为仕佳光子打开增长空间：数通市场需求爆发：AI大模型驱动数据中心光互连向800G/1.6T升级，2025年Q2我国三大云厂商资本开支同比增长168.4%，北美四大云厂商资本开支同比增长66.6%，且北美厂商全年资本开支指引超3000亿美元。仕佳光子的AWG芯片、MT-FA组件等产品直接受益于这一趋势，1.6T DR系列产品已完成客户验证，即将进入量产阶段。电信与政策红利：全球电信运营商2021-2025年网络建设累计投资达9000亿美元，我国“东数西算”工程加速骨干网升级，电信市场从400G向800G相干通信升级，带动大容量DWDM AWG芯片需求增长。此外，新能源汽车产业增长推动线缆高分子材料业务发展，上半年该板块收入同比增长23.39%，形成多元化增长支撑。 四、盈利预测与风险提示盈利预测：中原证券预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.93亿元、7.21亿元、9.56亿元，对应PE分别为70.25X、48.08X、36.25X，业绩增长预期明确。市场共识：近90天内共有8家机构给出评级，其中7家为“买入”，1家为“增持”，机构对其长期价值认可度较高。风险提示：需关注三大风险，一是光模块行业竞争加剧可能导致产品价格波动；二是1.6T等新产品客户验证进度不及预期；三是海外市场拓展受国际贸易环境影响的潜在风险。