新茶饮猛攻，香飘飘预亏上亿

7月11日晚间，香飘飘发布2025年半年度业绩预告，预计上半年营业收入10.35亿元左右，同比下滑12.21%左右；预计归母净利润亏损9739万元左右，较2024年同期的亏损2950.11万元增加逾两倍。这也是香飘飘自2020年以来连续第六年中报亏损。业绩预亏主要有以下原因：冲泡业务萎缩：作为香飘飘的核心业务，冲泡奶茶正面临严峻挑战。其销量已从2020年的4559.09万标箱下滑至2024年的3278.54万标箱。2025年春节提前，一季度旺季缩短，冲泡业务淡季提前，使得传统冲泡产品在旺季销售承压。消费习惯改变：年轻消费者对“即时满足”和“社交属性”的需求增加，推动现制茶饮成为主流选择。同时，现制茶饮以“鲜奶+原叶茶”为卖点，而香飘飘冲泡奶茶主要原材料为脱脂奶粉、植脂末等，与当前消费趋势背离，难以满足消费者对健康的诉求。即饮业务未达预期：香飘飘即饮业务虽有增长，但增速放缓，毛利率较低，2024年毛利率仅为24.88%，显著低于冲泡业务的44.40%，未能有效对冲冲泡类产品下滑。且即饮业务收入增长主要依赖Meco果茶，产品结构单薄，若Meco果茶面临市场竞争加剧等风险，“第二增长曲线”可持续性将受影响。销售费用高企：一直以来，香飘飘采取销售费用拉动业绩的策略，2024年销售费用约为7.61亿元，约为当期净利润的3倍，较2022年增加了35%。但随着冲泡类产品销售下滑，费用压力对利润的侵蚀加剧，而销售效果却未达预期。渠道布局薄弱：传统商超、便利店等线下渠道增长乏力，电商、新零售、即时配送等新兴渠道崛起，对企业供应链响应和营销能力提出更高要求。香飘飘在新兴渠道领域布局薄弱，难以与新兴品牌有效竞争。