华安证券于2025年9月28日发布研报，维持新宙邦（300037）“买入”评级，核心逻辑围绕业绩韧性、业务结构优化及长期成长潜力展开。以下从评级依据、业务亮点、盈利预测及风险提示四方面展开分析： 一、评级核心依据：业绩稳健增长，盈利结构优化新宙邦2025年半年报表现超出行业预期，成为华安证券维持买入评级的核心支撑。财报显示，公司2025H1实现营业收入42.48亿元，同比增长18.58%；归母净利润4.84亿元，同比增长16.36%，其中Q2单季营收22.46亿元，环比增长12.16%，呈现逐季改善态势。从业务结构看，有机氟板块成为盈利压舱石。2025H1该板块实现营收7.22亿元，毛利率高达62.8%，子公司海斯福贡献净利润3.83亿元，占公司总净利润近80%。这一表现主要受益于行业供需格局改善：3M公司停产导致全球含氟精细化学品供给收缩，叠加内蒙古永和装置检修、原料R22旺季涨价等因素，推动聚四氟乙烯、六氟丙烯等产品价格回升，进一步放大了该板块的盈利弹性。 二、业务亮点：多赛道布局打开成长空间1. 锂电池电解液：底部徘徊中孕育转机 尽管行业仍处磨底阶段，但新宙邦凭借一体化布局保持竞争力。公司参股的石磊氟材料六氟磷酸锂产能将从2.4万吨/年提升至3.6万吨/年（2025年底技改完成），原料自给率提升有望对冲行业价格波动风险。长期来看，随着新能源汽车渗透率提升及储能需求爆发，电解液行业需求有望逐步回暖，公司新产线投产将进一步巩固头部地位。2. 固态电池技术：提前布局抢占先机 公司在固态电解质领域已形成技术储备，参股公司新源邦已实现百吨级固态电解质生产交付，产品涵盖氧化物等主流品类，且累计申请相关专利超30件。这一布局不仅顺应了电池技术升级趋势，也为公司在下一代电池产业链中争取了先发优势。3. 全球化与多元化：抗风险能力凸显 公司已构建覆盖国内外的产业网络，国内基地遍布珠三角、长三角等核心区域，海外布局延伸至波兰、美国等国家，能够快速响应全球客户需求。同时，半导体化学品等新兴业务逐步放量，与传统业务形成协同效应，降低了单一行业周期波动对业绩的影响。 三、盈利预测与估值水平华安证券调整了盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.63亿元、14.55亿元、18.6亿元，对应PE分别为29.64倍、23.69倍、18.53倍。从市场共识看，过去90天内12家机构给出评级，其中10家建议“买入”，2家建议“增持”，机构目标均价为60.8元，与当前股价（46.99元）相比存在一定上涨空间。 四、风险提示1. 行业周期波动风险：电解液价格若持续低迷，可能影响公司该板块盈利；2. 技术迭代风险：固态电池商业化进程不及预期，或导致相关研发投入回报延迟；3. 原材料价格风险：氟化工原料价格波动可能影响有机氟板块盈利稳定性；4. 产能扩张风险：六氟磷酸锂等产能技改若出现进度延迟，可能错失行业复苏机遇。综合来看，新宙邦凭借有机氟板块的高盈利韧性、多业务线的协同增长及技术端的前瞻布局，具备长期投资价值，华安证券的“买入”评级反映了对公司业绩底部回升及成长潜力的认可。
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